中小企业板是你的融资解决方案吗？

作者：文章来源：不详点击数：更新时间：2006-7-10 9:42:17

简介：　有关于国内创业板的新闻总有些“雷声大，雨点小”的味道，尽管如此，此次中小企业板的即将推出还是引起了业内的广泛关注。什么是中小企业板？它能解决中小企业融资难的困境吗？
　　“我们对于国内的创业板问题早已麻木了”.一位在国内最早运作创业板的老投行对记者略带调侃地说，“听说过‘狼来了’的故事吗？我们这些老投行人对于国内创业板的真实感受就是一次又一次的‘狼来了’，虽然我们都知道‘狼’肯定会来，但谁也不知道它会何时到来。”
　　这一次，“狼”恐怕真的要来了。4月2日，被誉为“中国风险投资之父”的全国人大常委会副委员长成思危在第六届中国风险投资论坛上表示：“中小企业板已经是指日可待，分三步走推出创业板已是各方共识。”
　　所谓的创业板“三步走”是指首先将已经通过审核准备发行的新股中的小盘股，集中在深交所的中小企业板块上市，接着降低中小企业板块上市的门槛，扩大这一板块：最后等到条件成熟时，将其独立出来成立创业板。
　　消息一出，业内哗然。一直“雷声大，雨点小”的国内创业板终于即将走出坚实的第一步。这着实让人有些激动。而在这激动的背后，隐藏着的则是中国创业板的一条艰辛之路。
　　难产的中国创业板
　　创业板(Second Board)，实际上是与主板(Main Board)相对应的概念，是指在主板之外为中小型高成长企业、高科技企业和新兴公司的发展提供便利的融资途径，并为风险资本提供有效退出渠道的一个新市场。
　　创业板最大的特点就是上市条件的相对宽松，这使得它成为了中小企业融资的最佳途径。以全球最为成功的美国纳斯达克(NASDAQ)市场为例，在纳斯达克市场上市？程序正常情况下只需4至8个月，比主板市场的时间要短的多，这就符合了中小企业急于融资壮大自己的要求。
　　此外，创业板对于上市企业的资产规模要求相对较小，也不像主板市场那样要求上市企业一定要实现连续三年盈利等苛刻条件，这些特点都决定了创业板是中小企业的天堂。
　　在2000年美国纳斯达克市场最为繁荣的时候，去纳斯达克上市俨然已经成为了众多国内中小型企业的最高目标。随着新浪、搜狐、网易等一大批网络高科技公司在纳斯达克的成功上市，关于建立国内创业板的提案也正式进入了管理层的议程，似乎国内创业板的推出也已经进入倒计时了。
　　但事情的发展却出乎了所有人的预料。在我国建立创业板的提案其实早在1998年就被成思危在“两会”中提出。在他的计划里，我国的创业板将按照大“三步走”的发展思路进行：第一步是在现有法律框架下，成立一批风险投资公司：第二步是建立风险投资基金，第三步是建立包括创业板在内的风险投资体系。此议案得到了金融界的广泛认同。随着一批批风险投资公司如雨后春笋般的成立，一家家中小高科技企业的跃跃欲试，似乎中国创业板的一切条件都已具备，只欠政策这个东风了。
　　但是这个“东风”却一直没有刮到。国家不给“东风”的理由也很充分：创业板炒作过热。
　　一方面是投资者的心态热：大多数的投资者都有着爆炒创业板股票的想法，这使得有关管理层对于创业板的炒作风险有了很大的担心：另一方面是准备上创业板的公司“虚火”热：当时机构最为流行的投资策略就是花钱买一个准备上创业板的公司的壳，等待公司上市后高价卖出赚取高额利润
　　这些等待上市的公司对外面吹得天花乱坠，其实根本是空中楼阁。它们所谓的创业计划其实也只是一个设想，没有真正属于自己的技术、产品和市场，管理也很薄弱。他们中的大多数上市的惟一目的就是圈钱。
　　就在投资者急切盼望而管理层又犹豫不决的时候，事情发生了戏剧化的变化。世界创业板的神话在一夜之间破灭了。2001年，全球股市形势发生了巨大的变化，美国纳斯达克市场的高科技泡沫破裂，创业板中的科技股大幅下跌，市场风险凸现。而繁荣一时的香港创业板也从1200多点跌到了最低100多点，可谓是跌声一片。
　　世界创业板的大幅跳水终于使管理层难下决心，国内创业板的推出被无限期的搁置起来。至此，中国的创业板之路似乎走到了一个死胡同，而在这条死胡同中的一等就是3年之久。
　　正所谓“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”。似乎走到死胡同的中国创业板在2004年突然有了转机。美国纳斯达克市场在大幅调整之后逐渐恢复了元气，世界资本市场也开始了复苏的步伐。
　　经过了三年多时间的冷静思考，有关管理层也终于达成了共识：在中国将实行“三步走’一一由中小企业板逐步过渡到创业板的方法。那些苦等了多年创业板似乎终于快要出生了。然而，人们在一阵阵欢呼过后仍然心存疑虑，为什么我们要先开设一个中小企业板？它和创业板究竟有什么分别？我们的中小企业真的能顺利登录我们自己的中小企业板吗？
中小企业：上市之路遥遥无期
　　按照管理层的说法，我们首先会将流通股在5000万股以下、具有成长性的中小企业集中在深交所设立的中小企业板发行上市。在不改变现有法规、上市标准和发行审核程序的情况下，把中小企业板作为深圳现有主板市场的一个板块，单独进行监控，以防范市场风险。这也就是所谓的中小企业板。
　　中小企业板推出最为直接的原因就是我们国家中小企业融资难的问题已经到了极其严重的地步。据统计，目前我国注册中小企业超过1000万家，其数量已占全部企业的90%以上；产值和利税已分别占整个工业的60%和40%。但与之极不相称的是，有80%以上的中小企业缺乏资金。
　　目前中小企业的融资渠道十分单一，中国人民银行2003年8月的调查显示，我国中小企业融资额的98．7%来自银行贷款，风险高度集中于银行。因贷款交易和监控成本高等原因，银行不愿对中小企业放贷。而且，中小企业因资信等级低、缺乏抵押资产、融资成本高等原因，难以得到银行资金的支持。这就出现了一个极其尖锐的问题：作为最有发展潜力的中小企业缺乏资金发展，而资金充裕的银行又担心中小企业的风险而不愿意放贷，这个矛盾将如何解决？
　　靠创业板融资便成为了很多中小企业的最佳选择。但这条捷径在目前的中国能行得通吗？
　　现在看恐怕很难。首先是目前的中小企业板的上市条件还相当的高。在即将推出的中小企业板的上市规则中明确规定：除了降低股本规模以外，中小企业板的上市资格、审批程序等方面都与主板保持一致。这也就意味着中小企业如果想在中小企业板上市，连续三年的盈利纪录、非常高的盈利标准。漫长的审核上市过程、净资产不得低于总资产的30%等等对于中小企业最难达到的要求都将是他们上市的必要条件。
　　其次，此次中小企业板仍然没有解决的全流通问题会为中小企业的上市带来巨大的风险。我们主板市场的教训就是前鉴。由于创立之初没有实行全流通，大约70%的股本被封存，30%的流通股承担着上市企业的所有资产价值，导致股票价格极度虚高，市盈率一直居高不下。而且，由于上市公司大股东持有着不能流通但却占有绝大多数股份的股票，使得大股东侵犯流通股股东利益、恶意圈钱的事件频繁出现，让广大的中小股民吃尽了苦头。这直接导致了2001年以来国内证券市场的大跌。
　　然而此次中小企业板推出的仍然是主板的股本结构，这不得不说是一种典型的“穿新鞋走老路”。再加上中国股市本来的热炒小盘股的特点，可以预期中小企业板一旦推出，其市场风险将比主板更大。这样高的市场风险，我们的中小企业去如何规避呢？
　　此外，国际资本市场对于我国中小企业的偏爱使得我们的中小企业板面临着巨大的竞争。说到底，一个