竞价交易体现三大功能彰显市场价值

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2006-11-12 19:03:05

　　随着市场交易活跃程度不断提高和交易总量的不断增长，竞价交易也开始大步走向前台：2004年，通过引入竞争机制，创新交易方式，上海联合产权交所大力推进“竞价转让”，其市场化运作有了质的提高。据统计，2004年累计在该所挂牌后通过竞价方式成交的宗数为854宗，交易金额达273.64亿元，其中最高成交价达3.48亿元。这些项目遍及制造、建筑工程、房地产、出版、旅游、科研服务等行业。
　　竞价交易：最大限度体现市场价值
　　产权作为一种特殊的商品，进场转让时采取何种转让方式才能体现真正的市场价值，一直是上海联交所思考的重点。
　　上海联合产权交易所副总裁吴红兵表示，在实践中，拍卖方式虽透明度高，但仅适用于标的简单、且价格是唯一条件的项目，考虑到企业产权往往涉及企业重组、职工安置、债务清偿、经营发展方案诸多因素，这种方式不可能得到广泛应用；而我国制定的《招投标法》，主要是针对工程项目的招投标而制定的，与产权交易有不少差异，也限制了产权交易中招标转让的广泛应用。
　　为此，上海联交所创造了一系列场内竞价方式，主要有“评审法”、“一次报价法”和“电子竞价法”等。这些竞价方式，不仅适合产权交易的特点和要求，而且能充分发挥市场的价格发现功能。上海南华古典建筑装饰有限公司改制中, 出让方拟采用MBO方式，由经营管理层整体收购。如何公正、合理的确定转让价格，是该项目的关键所在。项目挂牌后，引起投资者的关注，联交所组织了场内竞价，通过公平市场竞争最终经营管理层成功收购，成交价比评估值高出42.23％, 为MBO的市场定价成功探索的同时，使国有资产在流动中实现增值。上海青旅(集团)有限公司30％股权转让，评估值经确认后，原拟定意向受让方提出，青旅集团存在部分不良资产，仅愿以净资产评估值的六至七折收购。在此情况下，出让方将该项目在上海联交所公开挂牌，引起多家投资者关注，并表达了收购意向。联交所组织场内竞价后，最终以评估值的95％成交，使国有资产的损失减少到最小。
　　竞价交易采取何种方式可从实际出发
　　在实际操作中，不同的产权转让项目，可以根据自身实际选择不同的竞价方式。
　　吴红兵介绍，在综合评审法中，出让方寻找的对象主要是战略合作伙伴，价格是主要因素，但不是唯一因素。
　　“在评审过程中，有几个指标比较重要，就是价格、职工安置条款、收购方资质能力以及对标的企业的经营发展规划。这几部分既有联系又有区别。一般价格权重不低于50％，职工安置不低于20％。”为了保证评审结果的公正，评审的过程，在公证处的公证以及市产管办的现场监督下进行。
　　一次报价法和电子竞价法属于清晰的产权转让采用的竞价方法，一般适用于受让方意愿、能力以及发展规划等基本条件类似的情况。“在各竞买人都根据自己价格判断与承受能力，确定心理价位的情况下，对出让方来说，一次报价法有时比电子竞价法更加有利。例如在一个案例中，两个竞买人的条件都差不多，一个竞买人报价255万元，另一竞买人报价460万元，那么最终成交价就是460万元；而此时，如果换成电子竞价，最终交易价格可能在250至300万元区间内，达不到460万元的成交价。不过，在各受让方对标的企业都志在必夺的情况下，电子竞价法比一次报价法更有利于发现市场价格，而且电子竞价法更不易受人为因素的干扰。”
　　吴红兵表示，在不断完善现有竞价方式的基础上，联交所还会进一步探索新的方式。“目前，我们根据市场的需求，正在酝酿新的竞价方式，例如优先受让权转让法等，当然这只是初步设想。在相关法律法规和‘公开、公平、公正’原则基础上，我们一定会根据不同的对象，在符合实际的情况下，不断开发新的竞价方法。”
　信息公开是竞价交易的重要条件
　　吴红兵表示，信息公开是进行产权竞价的重要条件，因此为了推动产权竞价机制，联交所一方面在联交所网站上大幅增加了挂牌信息量的披露，另一方面，与中国证券报、上海证券报、《上海国资》等诸多媒体合作，定期定点发布项目挂牌信息，拓宽了信息披露途径。2004年，联交所网站的浏览量达到了18万人次。
　　吴红兵介绍，联交所目前已根据国务院国资委3号令要求，结合市场运行的基本情况，设计了信息披露的内容和规则，是在不同的阶段发布密集度不同的信息。“这是因为企业在寻找战略伙伴的过程中，出于竞争和稳定的需要，不可能把所有的商业信息都一次性公开。”
　　因此，联交所披露信息分为几个阶段：首先，在公众媒体上披露挂牌企业的简要信息，包括企业的行业、规模、区域和转让意愿等；投资者如果有兴趣，可以到联交所的网站查看更详细的信息，对企业的发展历史有更多的了解; 有购买意向时，可以委托会员单位，签订保密协议，在履行一定手续后查看企业的人员状况、经营情况等数据资料；若正式成为意愿受让人，则在交纳相关保证金后，可以进行尽职调查，对企业作全面的了解并与企业进行双向沟通。
　　“联交所在信息的采集上要求很高，总的来说力求做到九个字，就是‘产权清、数据准、手续全’。”吴红兵说，产权清，就是产权鉴定清晰，在法律上没有纠纷；数据准，就是要按照清产核资、评估、审计报告等资料，按固定格式对企业进行真实表述，并要有定性分析和定量统计；手续全，就是相关的转让事项，出让主体已履行必要审批或决策程序，如果是国有企业，则必须有职代会讨论通过的安置方案。
　　吴红兵表示，要通过竞价机制最大限度发现产权的市场价格，就需要充分披露标的企业的信息，吸引更多专业投资者参与项目交易，“我们在开辟信息披露途径和建立信息网络库等方面还有很大发展空间，目前联交所正在加紧建设有关网站及专业队伍档案，包括项目库和投资库等。”
　　竞价交易体现三大功能
　　资源配置功能
　　产权交易不仅是资产和权益的变现，更是资源的优化配置，实现国资与民资等各类资本的最佳组合，使有限的资源获得最合理的配置，充分发挥其应有的效率和效能。竞价转让项目可通过市场选择最优秀的受让者，同时也推动了异地合作交流。如上海市水利工程70％股权转让，出让方上海市江海滩涂造地开发公司拟引进外来股东对企业体制和机制进行全面改制。项目在上海联交所挂牌后，有3家意愿受让人参加竞买，都是民营企业。联交所组织竞价交易，结果由浙江象山中意置业有限公司联合体成功收购，其受让价5200万元，高于挂牌价19.54％。由于受让方对水利工程业务很熟悉，且有志于做大做强上海及华东地区的