世界石油市场分析及我国期货市场介绍

作者：文章来源：中立诚会计师事务所点击数：更新时间：2007-11-27 6:40:03

非常有幸参加中国石油和化学工业协会举办的“2004年经济形势报告会”，很高兴与石化界、金融界和媒体的朋友一起讨论目前市场关注的一个热点——油价和石油期货问题。我的发言包括三个部分：一是今年以来国际石油市场回顾：二是应对石油风险与我国期货市场介绍；三是对世界石油市场的展望。

　　一、石油市场回顾

　　(一)近期油价走势和油价水平

　　今年以来的油价走势基本上是一个整体上扬的态势，现在的国际油价比去年上涨了许多。最近纽约市场原油期货价格已经一度破了50美元的心理大关，比今年年初时32美元的价格上涨了50%以上。从油价水平来看，迄今WTI平均价格已经达到了38.97美元/桶，布伦特油价为36.08美元／桶；单看三季度(截至9月23日)，WTI平均价格已经达到了43.33美元／桶，布伦特为41.11美元／桶，可以说，国际油价达到了20多年来的最高水平.国际油价走势和价格情况见图1、表1。

　　(二)油价走势的原因分析

　　国际油价走高的原因，主要可以从需求、供应、后备储量和市场投机几个方面来分析。

　　1.典型的需求拉动型油价上涨

　　我们认为，从需求方面来分析，主要是经济增长带动石油需求增加，对“中国因素”的炒作助推油价，错误低估二季度需求形成失衡，战略石油储备增加等于石油需求增加，美国汽油价格上涨推动等因素促使油价走高。

　　①经济增带动需求上升

　　最近不少媒体和专家分析认为，今年以来国际油价上涨的最直接、最原始的原因是发达国家采取的一些经济政策，特别是低利率、高开支刺激经济增长的政策。2001年以来，特别是2003年伊拉克战争后，包括美国在内的一些发达国家实行低利率和高政府开支的政策，促使世界经济复苏的步伐加快，经济增长普遍高于预期。去年底今年初大多数研究机构对经济增长的预测不到4%，而现在普遍调高为4.5%左右。随着经济的增长，石油需求也不断调高。今年以来，国际能源机构(1EA)和欧佩克(OPEC)对全球石油需求预估从年初的1.6%分别调高到8月的3.2%和2.8%了，详见表2。

　　②“中国因素”助推油价

　　今年需求增长主要来自北美地区的美国和亚太地区的中国与印度等国。其中，中国需求增长量可望达到75万桶／日，占世界需求增长的近40%。如果加上亚太地区其他发展中国家，比例则逼近60%。

　　中国已于2003年取代日本，成为继美国之后的世界上第二大石油消费国。今年上半年我国表观石油消费量达1.72亿吨，同比大幅增长17.54%；石油进口总量达8582万吨，同比增长40.5%，进口量首次超过国内原油生产量。

　　尽管存在不少炒作因素，但不可否认中国对国际能源市场产生了越来越大的影响。

　　③低估二季度需求造成失衡

　　按照惯例，二季度是传统的季节性需求下降的季节。但是，今年二季度不同往常，而是处于这个经济增长的大环境之下，实际的需求下降很小。

　　正因为这种判断差错，欧佩克事先做出减产防御措施，从而引发供需紧张。

　　④战略石油储备(SPR)增加=石油需求增加

　　“9.11”事件之后，布什总统提出了将SPR扩大至7亿桶的目标。过去一年中，美国的战略石油储备由5.8亿桶迅速提升至6.6亿桶以上。

表2　2004年全球石油需求估测　(万桶／日)

总量

增量

增幅(96)

IEA

OPEC

IEA

OPEC

IEA

OPEC

1月

7960

7966

122

125

1.6

2月

7990

7983

144

133

1.8

1.69

3月

8020

7975

165

145

2.1

1.86

4月

8027

8005

168

157

2.1

5月

8060

8040

195

180

2.5

2.29

6月

8110

8058

23l

190

2.9

2.41

7月

8141

8090

249

21O

3.2

2.67

8月

8216

8118

253

221

3.2

2.8

　　由于美国从来不轻易动用战略储备，战略储备的增加实际上是变相的需求增加，其增加量相当于15万-20万桶／日的需求增长。

　　⑤汽油需求引领原油走向

　　夏季是美国传统的驾车旅行度假的季节，这段时间美国的汽油市场供需矛盾特别突出。今夏美国的汽油需求达到950万桶／日的水平，比往年增加了5%。

　　同时，由于环保要求更为严格，使得低含硫原油的需求增加。在过去的半年时间里，轻质油和重质油的差价不断扩大。而石油供应总量的过剩无法解决供需品种的这种结构性矛盾，由此导致国际油价节节走高。

　　2.少见的供应不稳型“石油溢价”

　　从供应方面来看，今年上半年产油国发生的一系列事件，都实实在在或潜在地对石油供应带来了影响和威胁。

　　①2004年上半年的事件

　　1月18日，巴格达的联军总部爆炸；1月20日，阿尔及利亚炼油厂爆炸事件；2月22日，伊拉克南部卡尔巴拉石油管道爆炸；2月27日，伊拉克北部原油输出管道爆炸；3月初，委内瑞拉事件；3月11日，西班牙马德里铁路爆炸案；3月22日，哈马斯领导人亚辛被刺；3月25日，伊拉克基尔库克西部的一个大型油井被炸；3月31日，BP德州美国第三大炼油厂发生爆炸事件；4月24日，伊拉克巴士拉石油出口港遭“自杀艇”袭击；5月1日，沙特延布炼厂附近外国人遭到袭击；5月8日，伊拉克南部原油管线遭受破坏：5月30，沙特胡拜尔外国人遭袭击；6月9日，尼日利亚石油工人劳资冲突；6月12日，伊拉克临时政府两部长先后遇刺；6月18日，挪威石油工人罢工，8天内关闭40万桶的日产量，占该国出口量的13%。这些事件大多涉及伊拉克、沙特、委内瑞拉等国，石油输出国的动荡增加了供应上的不确定性，带来“石油溢价”。

　　②2004年下中年的主要事件

　　尼日利亚石油工人罢工7月2日起，道达尔公司(Total)旗下尼日利亚日产22.5万桶原油的工厂因工人纠纷导致罢工，产量中断。国际油价因此而一度上涨。7月6日，尼日利亚在持续5天停产后工会同意恢复石油生产。

　　伊拉克管线屡遭袭击　7月3日，伊拉克南部一条输油管道遭袭后燃起大火，使得伊拉克石油出口减少了一半；7月15日，伊拉克巴格达南部一条输油管再次被袭，随后，一条连接伊拉克北部城市基尔库克油田和土耳其港口城市杰伊汉的输油管道也遭到袭击，导致原油出口中断；7月24日，巴格达北部一输油管道处再次发生爆炸；8月3日连接伊拉克北部出口输油管道再次被炸，致使石油输出部分暂停：8月10日，南部管线再次被袭。

　　尤科斯公司事件　产量占俄罗斯约1／5的尤科斯公司面临破产，主要是因法院要求该公司支付2000年34亿美元的欠税。油价在执法人员通知该公司下属4个生产单位暂停出售170万桶原油等资产后应声跳涨。经过几次反复，俄罗斯政府不肯让步，油价继续上升。

　　炼厂油田事故频繁发生　7月初，BP计划关闭旗下位于德克萨斯市炼油厂的一个蒸馏装置：7月下旬，德国最大炼油厂发生火灾，这家炼油厂的汽油和轻质家用燃油的产量均减少了25%，其日产能为31万桶；韩国LG—加德士炼油厂的罢工；德克萨斯州Atofina的港口Arthur炼油厂的暂时断电进一步强调了国际市场供应的脆弱性。

　　今年8—9月墨西哥湾热带风暴频繁发作。8—9月墨西哥湾有12-15个热带暴风，以及2—4个强烈飓风(伊凡／珍妮／卡尔)，频率高出往年平均水平。其影响主要有：一是影响原油生产，墨西哥湾原油和天然气日生产能力分别为170万桶和123亿立方尺，约占美国油气产量的1／4，主要归壳牌和BP。受飓风“伊凡”影响，墨西哥湾地区1／2以上的原油、1／3以上的天然气停产，累计减产原油910万桶和天然气386亿立方英尺。二是影响石油进口，委内瑞拉(PuertoLaCruz)港口停运，美国进口数量减少150万桶／日。三是影响炼厂生产，瓦莱罗能源公司(Valero Energy Corp)关闭了所属的日加工原油27.5万桶的阿鲁巴岛(Aruba)炼厂；埃克森美孚位于路易期安那Chalmette的原油加工量为18.25/天的炼厂。四是影响石油库存，美国原油库存减少910万桶，至2.695亿桶，目前原油库存创自2月6日以来最低，也接近历史低点。

　　恐怖威胁屡屡奏效　世界政治局势依然不安。美国在各地推行防恐政策，同时也必然受到恐怖组织威胁。

　　7月初，美国国土安全部部长汤姆里奇警告称，基地组织可能将对美国发动一次较大规模美国，以破坏其大选进程，该消息促使油价迅速上扬。8月1日美国将安全警戒调高至第二高的橙色级别，以防备基地组织可能对金融机构发动袭击。政府称，袭击对象可能包括世界银行、国际货币基金会(IMF)、纽约证交所、花旗集团和Prudential金融等。由此造成油价逼近44美元，而每次恐怖威胁都会造成当时的油价上涨。目前本·拉登正督促欧洲从伊拉克撤军。
　　3.后备储量不足引发恐惧心理

　　由于对世界后备储量不足的担心而引发的恐惧心理，使得生产商和消费者大量购买原油，从而刺激油价上涨。
　　由图2世界石油产能与需求之间的对比情况可见，从1986-2003年期间，石油产能超过需求大致是400万桶／年，到2004年已经减少到200万桶以内，特别是今年第三季度已经缩小到170万桶。

　　过去一年中，发生了一系列关于储量的事情：首先是壳牌事件引发石油工业丑闻，今年1-7月，壳牌公司先后4次下调其石油储量，下调了大约40亿桶左右，占原来所报储量的23%左右，给世界石油工业带来恶劣影响，由此引发了人们对其他石油公司所报储量的怀疑和猜测；其次是大石油公司投资金融市场，屈膝于华尔街，忽视上游勘探投入；三是欧佩克国家配额与储量挂钩，虚报储量时有发生，同时欧佩克国家石油开放度有限，产能成长放缓；四是作为世界石油储量、产量最大国的沙特阿拉伯，其未来的石油供应能力受到质疑；五是“储量枯竭论”再次抬头。这些事情都使人们对世界石油后备储量产生担心，引发恐惧心理，争相大量购买石油，从而推高油价。

　　据悉，最近BP 统计的发布、伊朗和墨西哥公布储量增加，有助于缓解上述担心。但这些消息还没有最后得到证实。

　　4.市场投机卷土重来

　　从金融市场来看，涉及美元币值问题。美元兑欧元的汇率一路走弱，过去两年贬值40%，对日元贬值13%。以美元标价的国际油价自然也因美元贬值效应而“水涨船高”。

　　由于美元持续疲软，大量投机基金由资金和外汇市场转向石油期货市场，投机炒作行为加剧了油价上涨。

　　另外，国际油价与非商业交易商的仓位头寸有很大的关联。自去年11月以来，美国纽约期货交易所NYMEX的投机交易一直是多头大于空头，这也致使油价居高不下。

      2003年5月以来NYMEX 期货交易与价格的关系见图3。

　　最近美联储已经连续三次升息，但幅度甚微，不足以使资金抽出石油期货市场。

　　总的来看，在上述几个方面因素的综合作用下，今年以来国际油价高位振荡，不断攀升，创下20多年来的历史最高水平。

　　二、建立期货市场与应对石油风险

　　为什么要建立石油期货市场?这与油价波动的风险密切相关。

　　(一)油价风险

　　从今年上半年油价情况来看，高油价并没有抑制需求，主要原因是：美国，经济处于上升期；欧洲，欧元币值相对坚挺(今年油价水平低于2000年10欧元)，欧洲国家终端含税价格高，消费者对高油价的感受微弱；日本，日元币值坚挺，其对高油价的感受不深刻；中国，普遍认为中国的外汇储备多，有钱购买需要的石油。另外，亚洲国家的进口负担相对较小。图4和图5显示，亚洲国家原油净进口成本与GDP之比在5%以下，其中日本在1%以下，中国在1.25%左右，印度、韩国、泰国都在5%以下：原油净进口成本与出口总额之比在10%上下，除印度比较高以外，中国为5%左右，韩国、泰国和中国台湾都在10%左右。由此可见，虽然油价上涨，但是原油进口成本在国内GDP和进出口额中所占的份额较小，因此进口负担相对较小，对需求的抑制有限。



　　但是，油价上涨也带来诸多风险，比如供应中断的风险。从上世纪60年代至今，曾经发生过多次供应中断的情况，详见图6。今年以来在不发生重大供应中断事件的前提下，石油需求量的快速增长会不会引发供不应求的问题?





　　石油进口的负担只是小事，油价的深层影响涉及面很大。油价对各国包括中国的影响肯定有，但是程度如何没有统一意见。有分析人士认为，现在油价上涨对经济的影响小于上世纪70年代，油价上升10美元并持续1年，将影响世界经济增长0.5个百分点，对发展中国家的影响大于发达国家的影响，具体见表3。



　　油价波动终归是最大的风险。石油涨价的影响形成这样一个链条：油价上涨通过进口、零售等环节影响消费，又通过成本和效益方面影响投资，通过投资环境和产品成本影响出口，进而影响整个国民经济的发展。从拉动国民经济的“三驾马车”看，油价上升将使消费和投资减少，出口下降，最终对国民经济产生不利影响。油价影响GDP的路线见图7。

　　专家们和业内人士对油价上涨的影响作过各方面的分析论证，比如，对外贸的影响：油价上涨达10美元，全年外汇损失88亿美元；对经济增长的影响：消费、投资、出口下降，GDP下降0.8；对相关产业的影响：运输、旅游、燃油发电、工业成本上升；物价和通货膨胀的影响：产生连锁反应；对消费者的影响：最终承受者是消费者，其结果有两个：或者是减少支出和购买力；或者是要求提高工资、引起劳动力成本的增加，进而造成企业和国家的负担，竞争力下降。

　　(二)应对石油风险

　　国家有关主管部门、研究机构、科研院所以及相关企业都在研究应对石油风险的措施，这些年研究形成的共识是：长期的战略与近期的对策相结合。

　　1.长期的战略：国家石油安全战略

　　过去几年里国家曾经组织过多次石油安全战略课题研究，最近一次是2003年进行的，形成的成果有许多共同的东西，而比较新的是在观念方面，此次提出了可持续发展的观念、全球化的观念、多元化的观念、市场化的观念、依靠科技进步的观念以及提高应变能力的观念等。



　　2.近期的对策：需要政府、企业、消费者共同努力

　　主要包括：建立储备，开发海洋石油，开征燃油税，提高人民币汇率，“走出去”，发挥市场作用等。

　　这些对策建议都不无道理，建立储备，可以防范供应中断的威胁；开发海洋石油，可以增加国内石油供应；开征燃油税，有利于调节消费，提高能源效率；提高人民币汇率，有利于比较经济地在国际市场获取石油；“走出去”，有利于扩展供应来源；发挥市场作用，有利于资源的有效配置和合理利用。

　　但同时也存在一些问题，现在油价高，进行石油储备不太经济；开发海洋石油，涉及敏感的政治问题，特别是周边国家关系；开征燃油税，有一个时机问题：提高人民币汇率，最大挑战是可能会对农民利益带来不利。因此，我认为，“走出去”和发挥市场作用目前比较可行。

　　关于“走出去”

　　众所周知，如果投资跟不上，世界的资源储量和生产能力就难以满足需求增长的需要，全球市场形势还会依然严峻。

　　通过国际合作共同推进资源国的开放。而我们“走出去”实际上是为全球的供需平衡做贡献。因此，建议以后我们的海外工作多注意这方面的正面宣传。目前高油价的形势有利于与其他石油消费国一道探讨在资源国扩大石油投资的可能性。

　　关于发挥市场作用

　　根据市场的逐利原则，资源当然要流向价格较高的地方。由于国内外的价差，国内的资源有严重的外流倾向，因为那是盈利的；而国外的产品油则不愿意进来，因为这意味着亏损；从而最终会造成国内资源的紧张。

　　由于我国调价的时间差，市场出现囤积和惜售现象，也在一定程度上造成资源紧缺。所以，更加市场化的定价机制有利于资源的有效配置。在这里，石油期货市场的作用尤为突出。

    作者:单卫国来源:《中国石油和化工经济分析》（2004年第19期）